美国股市期权市场规模持续扩大，使得“三巫日”这一称号在近年里不断被打破。本周五，经历完周四的“六月节”假期，众多美股投资者将面临一场可能高达6.5万亿规模的期权集中到期，这场“海啸”级事件可能引发美股市场出现比以往更为剧烈的波动。
美股“三巫日”涉及的是股指期货、股指期权以及个股期权这三种金融合约在同一天到期。这一现象每季度都会出现四次，具体发生在每年的三月、六月、九月和十二月，每逢第三个星期五。在这一天，美国股市的交易量会显著增加，同时市场波动性也会相应增强。
在业界，尚无统一的标准来计算特定日期到期的上市衍生品总数——这一数据会因所涵盖的资产类别和合约类型而有所不同——因此，华尔街上的各家机构在统计“三巫日”到期期权规模时，所给出的数字往往存在差异。
不过，从此次“三巫日”的情况看，一个共识是规模将相当巨大。
依据SpotGamma提供的信息，周五所发生的“三巫日”期权到期事件中，涉及到的指数、股票以及ETF期权合约总价值超过了6万亿美元——这一规模或许将成为有史以来最为庞大的。
花旗作出预测，周五将有总计5.8万亿美元的未结头寸面临到期，这其中包括了4.2万亿美元的指数期权，7080亿美元的ETF期权，以及8190亿美元的个股期权。
高盛的衍生品领域专家约翰·马歇尔同样预测，在本周五，将有超过5.9万亿美元的名义期权合约即将到期，其中标普500指数期权达到4万亿美元，而个股期权则高达9250亿美元。
周五到期的期权，其名义价值预计将与罗素3000指数的市值相仿，占比约为9.6%。
此外，研究机构Asym 500 LLC的创始人Rocky Fishman提供的数字更是令人震惊，高达6.5万亿美元。这一预估对于股指期权到期规模的预测，甚至超过了花旗等投资银行。Fishman指出，周五的期权到期日将成为“史上规模最大的事件之一”。
一、“三巫日”会如何影响市场？
Fishman指出，自五月初期至今，美国股市的日间波动幅度相对较小，这一现象在一定程度上得益于今年年初所设立的大量看跌期权交易所引发的“锁定效应”。
“钉仓效应”这一现象表明，当到期日将至，股票价格往往趋向于那些交易频繁的期权执行价格附近收盘。进入5月初，标普500指数回升至接近其历史最高点的可能性似乎变得十分遥远。
在四月初，关税引发的剧烈波动中，众多持悲观态度的美股投资者纷纷购入股市下跌的对冲工具，同时，他们通过在6000点附近出售看涨期权，为这些防御性头寸筹集了资金。
周三收盘时，标普500指数达到了5981点，与6000点的整数大关仅一步之遥。
Fishman指出，在近期我们面临众多关税挑战的过程中，众人或许会认为6000点实为一个难以逾越的高峰，因而倾向于出售6000点附近的看涨期权，借此在多个价位上筹集对冲资金。
实际上，根据行业统计数据，今晚即将到期的标普500指数期权，无论是看涨还是看跌，其执行价格大多集中在6000点这样的整数点位周边。
长期以来，做市商与经纪交易商在为自身股票交易订单进行对冲的过程中，其行为可能带来显著影响，并且这种影响有可能传递至整个股票市场。
Fishman指出，自5月初起，尽管中东地区局势不稳，且关税谈判仍在进行，然而，交易商的对冲操作或许是股市保持相对平稳的主要原因。他认为，当前市场正处在一个被称为“正伽马”的状态，这表明市场参与者有动机进行“高抛低吸”——在股价上涨时抛售，在股价下跌时买入。
随着“三巫日”的临近，尽管本周五市场可能不会立即因该事件而出现额外的波动，然而，这或许会为下周股市的剧烈波动埋下伏笔。
二、夹在假期与周末之间的“三巫日”
周五的“三巫日”之所以格外引人注目——在于它标志着自2000年以来，首次出现在美股市场假日后的次日，成为月度期权的到期日。
众所周知，本周四，美国金融市场因“六月节”的假期而暂停交易一日。道琼斯市场的历史数据，自2000年起至少已有20多年，显示美股月度期权到期日从未出现在市场休假期间。
这主要归因于六月节尚处于初期阶段——毕竟，美国股市直至2021年才首次因这个新增的联邦假日而暂停交易。
这样一个位于假期与周末之间的“三巫日”，实际上为众多市场参与者的判断带来了额外的挑战。一方面，当日的交易量或许相对较少，众多人士可能倾向于周五休息，以享受一个悠长的周末；另一方面，三巫日往往也是季度内交易量最为集中的日子之一。eToro美国投资分析师Bret Kenwell这样指出。
这一天，确实存在可能出现一些异常波动的可能性，甚至可能伴随着一些颠簸。
不确定因素可能进一步增加，尤其是消息面的影响。近期，以色列与伊朗之间的冲突导致了市场的不稳定，使得美国股市的“恐慌指数”——芝加哥期权交易所的波动率指数VIX回升至20以上，这一数值几乎等同于其历史平均水平。波动率的上升将导致交易者为期权合约支付更高的权利金。
SpotGamma的创始人Brent Kochuba提到，他最初认为周四假日到来时，市场波动性将会减弱，然而，受地缘政治因素影响，这一情况或许不会发生。
花旗集团策略师Vishal Vivek与Stuart Kaiser的研究指出，尽管季度“三巫日”与每月期权到期日相比，通常不会引发额外的市场波动，然而，周五的“三巫日”却承载着非凡的“特殊意义”。
Little Harbor Advisors的联合投资组合经理Matthew Thompson强调，他将对诸如“三巫日”等即将到期的关键事件保持高度关注，并据此对策略性持仓进行相应的调整。Thompson进一步说明，他们团队将重点关注交易参与者及其如何管理所有潜在的风险敞口。
