6月29日，智东西发布消息，石头科技，这家北京地区在扫地机器人领域占据领先地位的企业，已于6月27日向香港交易所提交了上市申请。
2014年7月，石头科技在北京应运而生，由昌敬先生创立。起初，它是小米生态链的成员之一。到了2020年2月，该公司成功登陆上交所科创板。截至目前，其市值已高达404亿元。
石头科技选择在港交所递交上市申请之际，恰逢公司经历着一段艰难的调整期。自2024年10月8日以来，该公司的股价遭遇了剧烈震荡，跌幅已达到34%，与2021年的最高点相比，更是下跌了近60%。
在过去的六个月里，石头科技及其高层管理人员，包括执行董事、董事长以及身兼总经理与CEO职位的昌敬，面临着诸多争议。
石头科技近期表现欠佳，其收入增长速度明显减慢，利润出现下降趋势；同时，昌敬频繁进行减持操作，并热衷于汽车制造，这些举动激起了投资者的强烈反感。
昌敬不仅是新能源汽车企业极石汽车的创始人，然而他似乎正越来越将大部分精力投入到极石汽车的发展中，这让投资者产生了石头科技似乎被忽视、被边缘化的感觉。
石头科技在2023年初连续发布了多起股东减持的公告，具体如下：一月份，顺为持股8.73%，拟减持股份数量不超过6%；天津金米持股6.86%，拟减持股份数量不超过2%；丁迪持股5.55%，拟减持股份数量不超过1.5%。进入二月份，昌敬也宣布了减持计划，拟减持股份数量不超过2%。
2023年3月至2024年6月，昌敬实施了两次关键的减持行动，其持有石头科技股份的份额降至21.09%，累计实现资金回笼约9亿元人民币。
投资者本就对此心怀不满，昌敬却加剧了这一情绪，他在社交媒体上发布了多个与极石汽车有关的视频，同时劝诫石头科技的投资者要“保持耐心”。这种一边自己套现一边要求股民忍耐的“双重标准”做法，立刻激起了投资者的愤怒。
今年四月，昌敬忽然将其社交媒体账号上的所有内容予以删除，此举不禁让市场人士纷纷猜测，极石汽车或许正遭遇某种变故。
在招股说明书中，石头科技突出其行业内的领先地位，宣称自己是“全球GMV及销量位居首位的智能扫地机器人品牌”，其市场份额甚至超越了科沃斯、iRobot、追觅科技以及云鲸智能。
全球智能扫地机器人五大品牌的市场份额
依据招股说明书，石头科技在2022年至2024年间的总收入超过了271亿元，净利润更是达到了52亿元。然而，在这组耀眼的数据背后，却隐藏着智能扫地机器人市场已达到顶峰、市场需求下降的问题。具体来看，石头科技在2024年第三季度的净利润同比大幅下降了43.40%，环比更是下降了51.32%。
昌敬作为石头科技的主导者，在该公司发展遭遇困境之时，却对另一家企业表现出特别的偏爱，这一行为让众多投资者感到难以理解，甚至有人开始质疑昌敬是否在玩弄手段，将石头科技的资金转移至极石汽车以弥补其财务缺口。
在2024年的6月、12月以及本年的6月，石头科技屡次发布通告，明确指出昌敬作出承诺，将不会进行股份减持。
此次香港首次公开募股，投资者们对于石头科技是否依然保持信心，这一疑问显得尤为突出。
一、从“去小米化”到跨界做车，创始人减持惹怒投资者
石头科技的创始人昌敬，这位来自湖南岳阳的杰出人物，于1982年出生，去年他在石头科技所获得的年薪高达318万元。
昌敬先生不仅本科和硕士均就读于华南理工大学计算机科学系，2006年，他还担任了傲游天下的技术经理一职。随后，在2007年11月，他加入了微软中国，担任程序经理。到了2010年2月，昌敬先生转投腾讯，成为了一名高级产品经理。紧接着，在2011年，他创立了魔图精灵，并将其出售给了百度。随后，他自己也加入了百度，担任高级经理职位。
昌敬在百度任职超过两年，心中逐渐生出了创立扫地机器人企业的念头，这一想法恰好与当时正着手布局智能家居领域的小米公司不期而遇。2014年7月，石头科技正式宣告成立，紧接着在同年9月便获得了小米公司的投资，成功跻身小米生态链企业之列。
昌敬
2014年7月，石头科技宣告成立；紧接着在同年9月，该公司成功吸引了小米的投资，进而加入了小米的生态链企业行列。
在初期阶段，石头科技依托于小米的品牌效应、销售渠道以及供应链优势，成功推出了其首款产品——“米家智能扫地机器人”。在这一过程中，小米负责了产品的定位和外观设计，而石头科技则独立承担了研发、采购、生产以及销售等环节，双方按照约定的比例共同享有利润。
在2016至2018年间，石头科技与小米之间的交易额在其主营业务收入中占据了显著比重，具体分别是100%、90.36%和50.17%，这一比例呈现出逐年下降的态势。
2018年12月，石头科技完成了公司体制的变革，正式转变为股份有限公司。伴随着业务的迅猛增长，石头科技逐步摆脱了“贴牌”的生产模式，开始发展自己的品牌，并逐步走向了“去小米化”的道路。与此同时，小米也在积极打造自己的品牌，并逐步降低了对生态链企业的依赖程度。在这样的背景下，曾经是合作伙伴的双方，逐渐在智能清洁机器人领域演变成了竞争对手。
2020年2月，A股科创板迎来了昌敬的上市，昌敬当时持有股份的比例约为23.24%。紧接着此次发行，石头科技的注册资本提升至6667万元。在这一变化中，天津金米和顺为分别成为了第七和第八大股东。值得注意的是，天津金米和顺为的实际控制人均为雷军。
昌敬不仅涉足石头科技领域，更在2021年携手魏桥创业集团，共同创立了极石汽车，此举标志着其业务范围从扫地机器人成功拓展至新能源汽车领域，实现了跨界的突破。
2024年，顺为通过减持退出石头科技十大股东之列。
在资本化发行活动完成之后，石头科技的单一最大股东昌敬掌握了54377411股A股，这一持股量占到了公司已发行股份总数（库存股份除外）的大约21.02%。
目前，小米仍是石头科技的重大关联方。
石头科技与其关联方的交易如下：
相应的未偿还结余如下：
二、年收入突破百亿，净利润多季下跌，销售费用远超研发费用
在智能家居清洁产品的众多分类里，智能扫地机器人占据了最大的细分市场份额。
全球扫地机器人行业呈现出一定的市场集中趋势。据灼识咨询的统计，到2024年，排名前五的品牌在GMV（即商品交易总额）和销量方面，合计占据了市场总份额的73.1%和61.5%。
石头科技的招股说明书揭示，在2024年，该品牌在全球范围内成为了智能扫地机器人领域GMV和销量双料冠军，其GMV市场份额高达23.4%，销量市场份额亦达到16.7%。
灼识咨询的数据显示，2024年，我国内地、美国、日本、韩国以及德国在智能扫地机器人领域位居全球市场前五，其总交易额（GMV）合计占据了全球市场的约65%。
石头科技在这五大市场中，按GMV及销量计，均排名前三。
在今年「618」购物节促销活动中，以电商平台的总成交额为标准，石头科技荣登中国内地智能扫地机器人销量榜首之位。
至最终可实施的时间点，石头科技在国内及国际市场成功推出了总计22款及52款的智能扫地机器人产品。
石头科技在2022年的营业收入达到66.11亿元，2023年增至86.40亿元，而2024年更是攀升至119.19亿元；同期净利润分别为11.84亿元、20.51亿元和19.77亿元；在研发投入方面，2022年投入4.89亿元，2023年增至6.19亿元，2024年进一步增加到9.71亿元。
2022年至2024年间，石头科技的财务数据，包括营业收入、纯利润以及研发投入的变动情况，如智东西制图所示。
尽管石头科技的营业收入一直在稳步上升，然而，自2024年下半年开始，其季度净利润却与去年同期相比呈现出逐季下降的趋势。
石头科技在2024年第三季度的营业收入实现了11.91%的同比增长，但净利润却同比大幅下降了45.25%，这一成绩创下了近六个季度以来的最差记录；进入第四季度，虽然营业收入同比大幅增长了66.54%，但净利润同比仍下降了27.00%；到了2025年第一季度，石头科技的营业收入同比激增86.22%，然而净利润同比再次减少了32.92%。
2023年第一季度至2025年第一季度，石头科技的营收及盈利状况变动情况（智东西制图展示）。
从财务角度分析，石头科技近三年的销售费用显著高于研发投入，且这一趋势逐年加剧。特别是在2024年，销售费用同比大幅上升，增幅达到了73.23%，占当年总收入的比例高达24.90%。
同期，其综合毛利率分别达到了47.9%、54.1%和50.4%。然而，2024年的毛利率出现了下滑，这主要是由于关税的上升以及海外销售过程中运输费用的增加，这些因素共同作用，使得公司海外市场的销售毛利率有所降低。
石头科技旗下拥有两大核心产品线，分别是智能扫地机器人以及其他一系列智能家居清洁设备，这其中包括了洗地机和洗烘一体机等。
智能扫地机器人的销售收入在同期分别达到了63.46亿元、80.85亿元以及108.48亿元。
观察区域分布，石头科技在2022年、2023年、2024年这三个年份中，海外市场分别对其总收入作出了52.7%、48.9%、53.6%的贡献。
其综合财务状况表概要如下：
综合现金流量表概要如下：
三、年销量接近三百四十五万台智能扫地机器人，其产品已遍布两千多万户家庭。
截至2024年12月31日，石头科技的产品已遍布12家官方商城以及全球各大电商平台，共计78家自营店铺。这些产品已成功进入超过170个国家和地区，走进了2000多万户家庭。
在2022年至2024年这一时间段内，公司遍布全球的分销商数量显著增加，几乎实现了翻倍增长。同时，智能扫地机器人的全球销量也实现了显著提升，从2022年的约224.6万台增长至2024年的约344.9万台，其复合增长率达到了24.9%。
石头科技的客户群体主要由分销商构成，同时还包括那些直接从该公司购买产品的终端消费者。
在2022年、2023年以及2024年，石头科技的收入主要来源于五大客户，这些客户所贡献的收入分别占公司同期总收入的比例为46.4%、41.5%和36.2%。
石头科技的供应商主要包括原料、零件供应商以及委外加工厂商。
在2022年、2023年以及2024年这三个年份，石头科技对五大供应商的采购金额依次占据了其同期总采购量的71.2%、48.4%以及31.6%。
在与值得信赖的电子制造服务提供商建立合作关系之际，该公司有计划地致力于提升自身的生产实力。
自2022年7月起，石头科技在惠州启动了生产设施的建设工程，该工程于2023年4月实现了正式的投产运营。截至目前，该公司的生产设施整体建筑面积已达到4.98万平方米。
其自主生产依赖于对精密工艺的掌握以及对高端技术和零部件的集成。至2024年，石头科技自主生产的部分已占总产量的近四成。
石头科技在2023年及2024年所设的产能、实际产出量以及其使用效率情况。
结语：压力重重，昌敬仍需抚平争议
灼识咨询的数据显示，预计到2029年，全球智能扫地机器人的市场规模将根据GMV计算达到252亿美元；在此期间，即2024年至2029年，其复合增长率将达到22.0%，这一增长率超过了全球家居清洁产品市场的5.8%复合增长率。
观察石头科技过去一年的业绩表现，我们发现其既有喜悦也有忧虑之处；尽管年营收成功跨越了百亿门槛，然而销售成本也随之攀升，而净利润却呈现下降趋势，并未如预期般增长。
昌敬需要在石头科技和极石科技之间进行考量，以消除投资者们对其所谓“不专注主业”的疑虑。
终究，石头科技的股价尚未恢复，行业危机亦未消散，而其创始人却毅然决然地离席，投身于与石头科技业务毫不相关的汽车制造梦想，股民们又怎能心甘情愿地忍受这种“哑巴亏”？
