不久前，欧洲知名制药企业诺和诺德公布了一则消息，指出现任公司CEO周赋德即将离职。这一变动导致诺和诺德在美国的股价在当天出现了2.69%的下跌。
公司高层领导突然离职，这在以稳健经营闻名的这家历史悠久的制药企业中实属罕见，然而业界人士普遍认为这一结果“并不令人感到特别惊讶”，因为减肥药领域的两大巨头之间的竞争已经进入了一个新的“转折点”。
缘何离任
在讨论周赋德离职的话题时，一个无法回避的关键词便是司美格鲁肽。
周赋德在诺和诺德享有“元老”之称。自1991年起，他便加入了这家公司，并在2017年1月正式接任首席执行官一职。诺和诺德发布的声明中提到，考虑到当前市场的挑战、股价的波动以及诺和诺德基金会的相关意愿，在经过与公司董事会的充分协商后，周赋德先生决定辞去全球首席执行官的职务。为了确保管理层能够顺利完成过渡，他决定在未来的一段时间内继续履行现职。前首席执行官拉尔斯·雷比恩·索伦森，现任诺和诺德基金会董事长，将受邀加入公司董事会，并在初期以观察员的角色参与。
面对市场的挑战和股价的波动，人们很容易将这些现象与减肥药领域内激烈的竞争联系起来。
司美格鲁肽作为一款GLP-1受体激动剂型药品，自从证实其具有减轻体重和降低血糖的效果后，迅速在减肥药物领域崭露头角，成为了市场上的明星产品。2019年9月，该药品片剂在美国食品药品监督管理局（FDA）的批准下正式上市，用于治疗2型糖尿病，从而成为全球首个获准上市的口服GLP-1类药物。紧接着，在两年之后，其减重用途也得到了FDA的认可。自那时起，全球对GLP-1减重药物的需求急剧上升，同时，司美格鲁肽这一药物分子也激发了众多企业纷纷效仿的势头。
2022年10月，SpaceX的创始人兼CEO马斯克在社交媒体X上公开表示，他借助禁食疗法以及Wegovy这款药物，在短短一个月内成功减轻了9公斤体重，而Wegovy中的关键成分正是司美格鲁肽。
周赋德堪称司美格鲁肽的领航者。在他任职期间，他亲历了司美格鲁肽如何引领潮流，同时亦目睹了其在GLP-1领域内竞争日益激烈的局面，以及今年以来司美格鲁肽在竞争中逐渐显现出的劣势。
观察一组最新公布的数据。据《新英格兰医学杂志》报道，礼来公司于美国5月11日公布了替尔泊肽与司美格鲁肽的对比研究详尽成果。研究发现，在72周的研究期间，服用替尔泊肽的受试者平均减轻体重达到50磅（约合45.6斤），而采用司美格鲁肽的受试者体重减轻大约为33磅（约合30斤）。
礼来公司研发的GLP-1双靶点药物替尔泊肽，已成为司美格鲁肽在市场上的主要对手，并在GLP-1领域占据重要地位。这一发现表明，在临床试验中，替尔泊肽在减轻体重方面表现优于司美格鲁肽。
研究数据优异无疑将为未来带来显著优势，然而，更为关键的是那些已经发生的事实。医疗战略咨询机构Latitude Health的创始人赵衡指出，在诺和诺德与礼来公布的一季度业绩报告中，我们或许能看到双方竞争态势正迈向一个全新的转折点。
分水岭？
一直以来，司美格鲁肽的全球销量领先于替尔泊肽。
两家公司最新公布的季度财务报告显示，司美格鲁肽在一季度为诺和诺德带来了总计569.34亿丹麦克朗（相当于约86亿美元）的收益，而替尔泊肽则凭借其两大适应症，为礼来贡献了61.5亿美元的收入，这一数字略逊于司美格鲁肽。
观察细分市场，我们可以发现一些新的趋势。自今年二月起，司美格鲁肽在美国的处方数量并未呈现增长态势。从三月中期开始，针对肥胖症这一适应症，替尔泊肽的处方数量已经超过了司美格鲁肽。鉴于美国是全球最大的药品销售市场，这一处方数量的减少无疑将对未来全球的销量产生显著影响。
资本市场对未来预期十分敏感，已迅速察觉到了形势的变化。就在诺和诺德公布财报的次日，其股价便下跌至64.850美元/股，跌幅高达4%。若将时间线拉长，自2024年6月创下最高点后，诺和诺德的股价便开始了一段长达近一年的波动下行过程。截至5月21日的收盘价，诺和诺德的股价已从2024年6月26日的最高点145.257美元/股下跌了53%，其市值也随之大幅缩水，从原先的超过6600亿美元锐减至目前的3027.4亿美元。
诺和诺德的股价。
相较之下，美国礼来的股票走势显得更为稳健，其股价在2024年8月22日攀升至历史最高点，达到了967.269美元/股。自那以后，股价持续在一定的区间内波动。到了5月21日收盘时，股价为747.010美元/股，市值达到了7079.7亿美元。
礼来的股价。
当然，这一成绩并非完全得益于替尔泊肽的短期领先。据业内人士透露，在2025年第一季度，司美格鲁肽为诺和诺德带来了超过70%的营业收入，因此，市场对司美格鲁肽的期待将显著影响该公司的股价走势。与此同时，礼来的产品管线覆盖范围更广，资本市场对其的评估也将从更为全面的视角进行考量。
为了与礼来展开竞争，诺和诺德也在采取其他措施。在GLP-1领域，司美格鲁肽针对单一靶点，而替尔泊肽作用于两个靶点，目前诺和诺德正致力于研发针对三个靶点的新药。
中国的联邦制药成为了诺和诺德的新合作伙伴。在今年的3月份，联邦制药发布了一则公告，宣布与诺和诺德达成了独家许可协议，将一款长效的GLP-1R/GIPR/GCGR三靶点激动剂（即UBT251）的海外权益转让给了诺和诺德。这一举措无疑标志着诺和诺德在GLP-1领域的又一重要战略部署，只要后续的临床试验数据持续保持稳定，诺和诺德便拥有了与礼来展开竞争的新资本。凭借司美格鲁肽所构建的商业化基础，UBT251进军国际市场显得相对容易。
中国身影
众多中国药企如同联邦制药一般，纷纷加入了GLP-1领域的竞争。数据显示，全球市场上的GLP-1药物约有270种，其中接近一半是由我国药企研发的。这些企业中，既有信达生物、恒瑞医药等致力于创新药物研发的企业，也不乏华东医药、丽珠集团、翰宇药业、石药集团等积极布局仿制药市场的企业。
在这个领域，我国制药公司的研发管线丰富，且推进速度迅速。例如，恒瑞医药和华东医药在GLP-1新药项目上分别拥有7个产品，仅次于是诺和诺德、礼来以及韩国的D&D Pharmatech公司，而且它们的临床试验进展迅速。在恒瑞医药的管线中，GLP-1/GIP双受体激动剂以及口服小分子等四种药物均已进入三期临床试验阶段。
推动药企加入该领域的核心动力，源自于一度备受瞩目的市场潜力。自2022年起，GLP-1类药物便开始展现出其巨大的爆发力，当年市场规模成功突破200亿美元的界限，至2023年，其收入已接近350亿美元，而到了2024年，这一数字更是超越了预期，全球市场规模达到了518亿美元。可以预想的是，2025年这个数字将朝着600亿美元进击。
然而，可以预见的是，随着玩家数量的不断增多，这一领域必将面临愈发激烈的竞争。特别是专利保护期满之后，市场将真正步入以争夺渠道和降低成本为主要竞争手段的阶段。尽管目标消费群体规模不会有显著增长，但一旦价格因竞争而降低，实际的市场规模可能远低于预期。
赵衡认为，我国药企在GLP-1领域的发展路径分为两个策略，一方面是利用时间上的领先优势抢占国内市场先机，另一方面则是模仿联邦制药的策略，积极拓展全球市场。对于后者而言，除了药品本身的疗效与品质之外，合作伙伴的选择也会对最终的市场份额产生重要影响。
因此，国内药企的发展如何主要还是看国内市场究竟有多大。
信达生物或许为我们提供了一个观察的视角。在一周前，信达生物公布其GLP-1双靶点药物玛仕度肽的3期临床试验已经对首位受试者进行了药物给药。这款产品有望在6月份获得批准上市，成为我国首个上市的双靶点（GLP-1/GCG）减肥药物。赵衡表示：“一旦获得批准，我们可以关注其销售增长速度，从而大致估算出GLP-1在我国市场的潜力。”
