自2025年5月底起，稳定币概念在A股及港股市场中，是规模最大的主线题材。它也是持续性最强的主线题材。还是资金参与程度最高的主线题材。这一主线贯穿了政策落地环节。贯穿了牌照争夺环节。贯穿了跨境支付场景拓展等多个环节。它与RWA（现实世界资产代币化）方向形成共振。与RDA方向形成共振。与金融科技等方向形成共振。从而带动了一大批概念股大幅上涨。
在A股市场里，恒宝股份（002104.SZ）在31个交易日内大幅上涨，涨幅超过220%，四方精创（300468.SZ）在23个交易日内大幅上涨，涨幅超过180%。港股市场的行情更加火爆，连连数字（02598）在3个交易日内涨幅达125%，国泰君安国际（01788）在3个交易日内涨幅近200%，金涌投资（01328）单日暴涨幅度更是达到533%。另外，6月5日在美股上市的CIRCLE在12个交易日内涨幅最高为864.52% 。
但随着《稳定币条例草案》8月1日的生效日期渐渐临近，投资者心头出现了一个疑问，后续稳定币概念股的行情会怎样演绎呢？梳理港股市场中稳定币概念近两个月以来的表现，或许能给投资者带来一些启示。
18家企业覆盖产业链的各个环节，其中两家实现全链条布局
稳定币产业链能分成三个主要部分，分别是上游、中游和下游。其中，上游主要涵盖发行方、储备资产管理者以及区块链基础设施。中游主要是流通环节，涉及到交易所和做市商。下游包含各种应用场景，像跨境支付、RWA等 。
本文统计的港股18家稳定币概念股，覆盖了产业链的各个环节，应用层企业数量最多，有7家，包括联易融科技、连连数字、移卡、多点数智等，这些企业主要聚焦于应用层的跨境支付/结算、RWA两个领域，其他环节的企业数量均在2 - 3家。
企业通过资本投资了产业链企业，这就是投资层，比如中国光大、华兴资本控股都投资了Circle，能享受Circle估值增长红利，另外华兴资本控股在交易平台、RWA技术方等环节也有相应投资布局，通过资本来撬动产业资源。
值得注意的是，借着稳定币行业的政策利好，各企业已着手加大在稳定币行业的布局力度，并且朝着产业链的其他环节拓展，未来有望不断增加覆盖多个环节的企业数量。然而，目前已有两家企业达成了全链条布局，众安在线、OSL集团已在发行端、托管端、流通端、跨境结算、RWA等环节实现了全面覆盖，而且二者都具备各自的核心优势。
众安在线持有圆币科技8.7%的股份，凭借这一持股情况可参与稳定币发行端的决策，它在托管端拥有香港首家稳定币储备服务银行，该银行能提供法币账户隔离、资金监管服务。在流通端，用户能够通过众安银行App直接进行稳定币交易。其应用端的跨境结算接入了渣打银行全球网络，支持52个“一带一路”国家的稳定币跨境支付。公司未来也会布局推动健康数据的RWA。
OSL集团在发行端参与了香港首批稳定币沙盒测试，在托管层持有牌照以托管代币化债券以及香港ETF，在流通层设有自主交易平台以及OSL Pay跨境结算，在应用层已在房地产、债券端实现了RWA代币化拓展，其完成了香港首单商业地产股权链上分割，还通过代币化债券清算与渣打服务“一带一路”基建融资，年清算总量达4000亿 。从业务布局的全面程度来看，众安在线、OSL集团表现突出，从落实情况来看，众安在线、OSL集团也明显领先于其他企业。
多个标的或存炒作可能
但从股价表现来看，近期涨幅最猛的企业并非全链条布局企业。从数据方面来看，被统计的标的有18家，主升浪存在最大涨幅，其是近期开始放量大涨以来的股价最大上涨幅度，超200%的共有5家，这5家分别是金涌投资、国泰君安国际、中国三三传媒、欧科云链以及胜利证券，其中金涌投资与国泰君安国际的涨幅最为突出，分别为653.77%、526.55% 。此外，主升浪最大涨幅在100%至200%之间的企业一共有6家，其余7家企业的涨幅小于100% 。
需要留意的是，涨幅大并不意味着该标的的逻辑就正宗，因为小盘股存在被炒作的可能性，所以还需要结合公司业务的进展情况以及成交量，来综合判断标的的“含金量”。金涌投资存在炒作可能，中国三三传媒存在炒作可能，伟仕佳杰存在炒作可能，德林控股存在炒作可能，因为从上述公司的业务推进程度来看，尚处规划阶段，公司只是对外宣布未来在稳定币方面的布局，或是计划申请稳定币牌照，便带动了股价的持续大涨 。
金涌投资称会与AnchorX合作发行离岸人民币稳定币AxCNH，还将探索跨境支付，AnchorX持有的是哈萨克斯坦颁发的牌照，双方合作当前仍处在战略合作框架备忘录（MOU）签署的早期阶段，业务未来发展存在诸多不确定性。金涌投资涨幅达到653.77%，然而与之对应的成交额只有2.13亿，这表明其或许存在炒作的可能性。
中国三三传媒宣布欲申请稳定币牌照后，带动股价大幅上涨，然而其股价累计大涨374%时，对应的成交额竟然不足1700万港元。伟仕佳杰计划探索稳定币支付及结算，德林控股宣布将对5亿港元资产RWA代币化，并升级公司的证券牌照，这带动了双方股价的上涨。
6月24日国泰君安获香港证监会批准，升级证券牌照为全方位虚拟资产服务牌照，成为首家覆盖虚拟资产交易、咨询、发行及分销全链条的中资券商，这使其股价单日暴涨近200%，从而开启了券商价值重估的序幕，A股及港股中的多个券商股均大幅上涨，国泰君安国际的暴涨掀起了券商价值重估的浪潮。
值得注意的是，国泰君安大涨，背后固然存在牌照获批这一因素，然而公司业绩的大幅增长或许才是关键的推动力量。数据表明，在2025年上半年，国泰君安国际的净利润预计处于5.15亿至5.95亿港元的范围，并且预增幅度为161% - 202%。国泰君安国际持续大幅上涨之后，还带动了拥有香港首家全牌照虚拟资产券商身份的胜利证券的股价大幅上升。
此外，连连数字、移卡、联易融科技、多点数智等应用端个股，因自身在跨境支付或RWA领域有布局，且与稳定币沙盒企业及蚂蚁有业务合作，从而被市场挖掘，都取得了不错的涨幅。中国光大控股、华兴资本控股上涨，是由于Circle在美股上市后持续大幅上涨，这两家企业持有Circle股份，所以股价也跟着上涨。
短期聚焦稳定币牌照发放，中长期侧重强竞争壁垒企业
经过近两个月的普涨行情，稳定币概念股有了一定涨幅，其中部分标的存在炒作，从板块层面看，这是行业政策利好下相关标的的估值修复行情，后续稳定币板块行情大概率进入分化阶段，在此时期，最关键的是聚焦核心标的，避免无实质性进展或仅概念沾边的标的。
就短期来说，要重点留意香港首批稳定币牌照的发放情况，这或许是核心标的行情再次启动的关键节点。香港《稳定币条例》在8月1日生效后，金管局就会开始接受稳定币牌照申请，预计在年内发放首批牌照，不过需要注意的是，首批牌照数量预计控制在个位数，市场预估为3至4个。
数据显示，目前有50至60家企业已明确表达申请意向，或者进入了准备阶段，其中约半数是支付机构，另一半是知名互联网企业，并且40余家机构已提交初步申请材料，或者通过律所进行合规咨询。
在这样“僧多粥少”的情形下，押注获批牌照具有较高概率的企业或许是资金的最佳选择，沙盒企业（京东、圆币科技、渣打联合体）获批概率最高，持牌券商（如国泰君安国际）获批概率最高，蚂蚁获批概率也最高 。
逻辑在于，上述企业一旦获批牌照，那些与其在稳定币业务方面有重大业务合作的企业，未来发展的确定性将进一步加强，有望凭借牌照的先发优势迅速扩大市场规模，进而奠定领先优势，所以短期内可重点关注与京东、圆币科技、渣打及蚂蚁有合作的企业，特别是众安在线、OSL集团、联易融科技这三家，其中合作的潜在获批牌照企业有2至3家，确定性更强。
从长期维度看，稳定币产业才刚刚起步，市场空间十分广阔，成长潜力非常巨大。到2025年7月时，全球稳定币市值已突破2500亿美元，花旗银行预测，在乐观情况下，2030年市场规模会达到3.7万亿美元，年复合增长率高达35% 。
RWA作为稳定币赋能的关键场景，是一个万亿级别的蓝海市场。目前，链上RWA资产（不含稳定币）超过230亿美元，年增速达到380%。波士顿咨询集团预计，全球RWA市场规模在2030年将突破16万亿美元。同时，以稳定币作为载体的跨境支付会对全球结算网络进行重构，比如说义乌有超过3000家商户，它们的月流水突破了10亿美元，其中主要是以USDT为主，到2030年的时候，稳定币跨境支付有希望实现每年节省成本100亿美元。
此外，稳定币的应用领域不止RWA及跨境支付领域，目前稳定币已经催化了多个新兴行业的发展，稳定币也催化了多个新兴生态的发展，其影响已经延伸至企业金融领域，其影响已经延伸至DeFi（去中心化金融）领域，其影响已经延伸至数字金融基础设施领域，其影响已经延伸至薪资支付等领域。
面对如此巨大的产业机遇，产业链中的企业都有希望从中获取利益。但最终能够为投资者带来超额收益的企业，很可能是当前业务进展最为领先并且已经建立了强大竞争壁垒的企业。比如已实现全产业链布局的OSL集团和众安在线，它们值得投资者重点关注。
