近期，特斯拉（TSLA）公布了2025年第二季度的财务报告。单从表面数字来看，这份报告显然未能满足市场乐观派者的预期，无疑是一份令人感到沮丧的财务成绩单。
数据一经发布，市场立刻涌现出一片悲观氛围。但需注意的是，仅凭市场情绪来做出判断，这在投资领域是一项严重的错误。
特斯拉的财务报告所蕴含的意义，往往深藏于数据的细微之处以及管理层未明言的深意之中。为了深入洞察特斯拉所经历的显著变革，硅兔君在财报公布后的第一时间迅速联络了四位来自硅谷的顶尖专家，与他们展开了一场深入的闭门座谈会。这四位专家分别是：
业界权威人士普遍认同，这份看似突然爆发的财务报告，实则标志着特斯拉完成了从“电动汽车制造商”到“人工智能机器人企业”的全面战略转型。随着旧有的评估体系逐渐瓦解，一个全新、规模更大、风险也更高的价值评估体系正逐渐显现。
Robotaxi的问世，究竟标志着资本的角逐，还是价值评估的新起点？
特斯拉在第二季度财务报告中自豪地宣布，其首个自动驾驶出租车服务在6月份于奥斯汀正式投入运营。与此同时，其全自动驾驶系统（Supervised）的总行驶里程已成功跨越数十亿英里大关，而AI训练所需的算力集群也实现了显著扩充，目前已达到6.7万个H100等效GPU。
这是马斯克在向华尔街讲述的“人工智能”故事中，首个实现商业化的重要章节。不过，对于投资者来说，这部分恰恰是估值过程中最为棘手的环节。
当前市场对Robotaxi的看法是分裂的。
一方面，大家普遍认同这乃一个潜力巨大的万亿市场规模，且其有望对个人出行方式和汽车拥有模式产生颠覆性影响。
另一方面，对于其具体实施的担忧颇多：在技术层面，如何应对那些难以预料的复杂情况？在法律层面，如何获取世界各大城市的运营批准？在商业层面，如何承担起初期的高昂运营和安全投入？
核心之所在，乃是对特斯拉所采取的发展道路进行探讨，其是否真正具备能够彻底改变行业竞争态势的坚固壁垒？
前Waymo感知算法的主要负责人明确指出，公众以及众多分析师普遍存在对特斯拉与Waymo竞争本质的误解。这并非仅仅是“纯视觉”与“激光雷达”两种技术路径的较量，实际上，它所涉及的，是关于“概率模型”与“确定性模型”两种哲学理念的深刻分歧。
他进一步阐述说：“Waymo采用的策略是，利用昂贵的激光雷达、精细的高精度地图以及多余的传感器，力求在特定区域（ODD）内建立一个接近百分之百精确的物理环境模型。这种模式在安全性及可靠性方面表现良好，然而其成本之高令人咋舌，且难以实现快速扩张。每当踏入新的城市，都伴随着庞大的地图制作和数据分析的开支。”
特斯拉正冒险尝试一项更为激进的策略：借助‘概率’之力击败‘确定性’。为此，它摒弃了对单一传感器——激光雷达——的依赖，转而寄希望于利用摄像头捕捉到的海量、多维度真实世界驾驶数据，以期训练出一个强大到足以应对各种情况的神经网络。
即便缺少高精度地图，它仍能如同人类一般，对驾驶环境作出高概率的准确判断。在这份财报中，累计数十亿英里的FSD行驶里程，正是它构建‘世界模型’的能源，这样的数据优势，任何竞争对手在短时间内都难以逾越。”
该专家指出，投资特斯拉的Robotaxi项目，其核心并非单纯地投资一家交通企业，实则是在赌一个“以数据为驱动力的AI模型”能否取得成功。若此模型得以在全球范围内迅速推广，其产生的单位经济效益将显著超过Waymo。这是因为，它避免了最为昂贵的“地图制作”以及“硬件投入”环节。奥斯汀的启动标志着对该模型商业化潜力的首次小规模实践检验。
二、平价车型亮相，是销量“解药”，还是利润“毒药”？
财务报告证实，一款“更具性价比的汽车型号”在六月完成了初次试验性生产，并且预计将在2025年的下半年开始大规模生产。此外，报告还表明，第二季度汽车部门的毛利率持续面临压力。
这显然是特斯拉为了应对全球范围内愈发激烈的市场竞争（特别是在我国市场）而采取的一种策略。通过降低售价来争取更广阔的市场份额，其逻辑既简单又直接。
市场普遍认为“低价汽车等同于销量提升，进而带来利好”。然而，人们更深层次的忧虑是，这或许是一场“损人利己”的巨大赌注。
在缺乏革命性的成本控制技术实际应用之前，若急于推出价格亲民的车型，这会不会对已经下降的利润空间造成进一步的损害，同时，是否会对Model 3/Y现有客户群体造成消费品质下降和品牌价值稀释的消极影响？
专家们关注的重点并非这款车型本身，而是其背后由马斯克寄予厚望的“Unboxed”这一具有革命性的制造技术。
特斯拉的前核心供应链高管向我们透露了其中的关键所在：“外界普遍认为特斯拉的成本优势得益于其卓越的供应链谈判力和整合的压铸技术，然而这已不再是关键。‘Unboxed’的制造策略，才是特斯拉能否在低成本车市场实现‘高销量’与‘高利润’双丰收的关键所在。”
他阐述说，传统汽车制造过程是线性的，车身在传送带上逐步组装，而‘Unboxed’则尝试实现模块化的并行组装。在这个过程中，汽车的不同部件，比如前部、后部、侧面以及电池包，可以同时进行制造和组装。最终，这些部件就像乐高积木一样被拼接成完整的汽车。从理论上讲，这样的方法可以将生产效率提高30%以上，同时显著降低工厂的占地面积和资本投入。
因此，核心问题转变为：这种创新的制造技术是否能在2025年的下半年实现流畅的运作？若成功实现，那么经济型汽车将有望成为特斯拉的又一盈利利器。
若非如此，那些为提升销量而推出的价格亲民的车型，可能因成本削减不力，最终反成损害公司整体盈利水平的“利润陷阱”。正如财报中所提及的，即便不新建生产线，也要依靠现有产能来运作，这恰恰反映了该策略的实际运用，同时也揭示了其面临的重重困难。
因此，投资者在接下来的几个季度中，关注的焦点不应仅仅局限于平价车型的订单数量，而更应关注与“Unboxed”工艺相关的良率和效率方面的任何细微变化或迹象。
能源领域的迅猛发展，究竟是处于边缘地位的辅助角色，还是被高估的AI基础设施？
汽车领域的发展势头略显低迷，然而能源板块却展现出强劲的势头。特别是储能产品，如Megapack和Powerwall，其部署量在近十二个月的时间段内，已连续12个季度刷新了历史记录。同时，这些产品对业务的毛利贡献也在持续上升。
长期以来，华尔街一直将特斯拉的能源板块当作汽车板块的附属或点缀，视其规模与影响力均不及汽车业务。
专家们指出，一个重大的价值重估机遇或许正潜藏其中。特斯拉的能源板块，正逐渐从传统的“清洁能源”叙事中蜕变，悄无声息地转向一个充满活力的“AI时代核心基础设施”新篇章。
全球排名前三的云计算服务提供商的数据中心能源策略专家们阐述道，他们所面对的主要挑战之一便是人工智能算力引发的电力短缺问题。一座规模庞大的AI训练中心的电力消耗，堪比一座中等规模城市的用电量。然而，电网建设的进度却远远滞后于GPU集群的扩张速度。
当前我们迫切需求的是，并非遥远未来的核聚变技术，而是一套能够迅速投入使用、性能稳定、并且能有效调节电网波动的即时电力供应方案。
他接着阐述：“特斯拉的Megapack产品恰好精准地解决了这一难题。根据财报显示，其部署效率是常规化石能源发电厂的4倍。对于我们这些迫切需要扩展人工智能计算能力的云计算服务商而言，‘时间即是金钱’。”Megapack的部署速度堪比集装箱，可直接安置于数据中心旁，为我们的关键系统提供稳固的备用电力和调节能力，保障我们价值不菲的GPU集群全天候、不间断地运行。它正逐渐成为AI数据中心不可或缺的“超级充电站”。
NVIDIA的专业人士进一步指出，AI的发展极限在于能源问题。在未来的计算能力竞争中，能源的争夺将占据重要地位。那些能够提供稳定且可扩展能源解决方案的企业，在人工智能领域的竞赛中将享有显著的战略优势。
这表明，特斯拉在能源领域的目标或许已不再局限于传统的电力企业，而是转向了AI产业中至关重要的“水源供应商”。其服务对象也在不断拓宽，从个人家庭和微型公用事业公司，延伸至亚马逊、谷歌、微软等全球顶尖的科技企业。然而，这部分业务的市场价值，显然尚未被市场全面认识并给予合理评估。
结语
重返起点，这份财务报告实则揭示了特斯拉这家汽车制造商的增速放缓。然而，它亦同时开启了公司未来十年的崭新篇章：一个以自动驾驶技术软件为灵魂，以机器人和人工智能为长远目标，以能源业务为稳固基石的全新企业形态。
对于这一新型物种的价值评估，已无法沿用过往传统汽车制造商的评估体系。我们必须构建一个全新、综合、以概率为基础的评估模型。在构建这一模型的过程中，必须解决以下问题：
你对特斯拉FSD技术路径的成功有多大信心？
您如何看待“Unboxed”生产工艺对汽车行业成本曲线可能带来的影响程度？
你如何量化AI时代电力缺口为特斯拉能源业务带来的增长空间？
这些问题对应的解答，并不能直接从任何一份公开发布的财务报告中直接获得。要获取这些答案，必须深入到产业的最前线，与那些正在塑造未来趋势的关键人物展开深入且高质量的交流。
